El sector de las apuestas deportivas se encuentra actualmente en plena ebullición, con posibles adquisiciones y fusiones en el horizonte. Una de estas posibilidades es la adquisición de PENN Entertainment por Flutter y Boyd Gaming. El posible acuerdo tripartito es intrigante pero complejo, y podría remodelar significativamente el panorama del mercado nacional de apuestas deportivas.

PENN Entertainment, una empresa de apuestas que posee más de tres docenas de casinos en todo el país, estudia una oferta de adquisición de Boyd Gaming Corp. Al parecer, Flutter, la empresa matriz de FanDuel, está interesada en adquirir determinados activos de PENN Entertainment, incluido ESPN BET. Este potencial juego de poder podría ser la última sacudida en un mercado en rápida evolución con cambios dramáticos desde la histórica decisión PASPA hace menos de siete a?os.

La posible adquisición de PENN por Boyd está plagada de complicaciones. Boyd, al ser la más peque?a de las dos empresas, se enfrenta al reto de adquirir PENN, que cotizaba a unos 20 dólares por acción. El mes pasado tuvo una valoración de unos 9 mil millones de dólares. Esta valoración es considerablemente superior a la de Boyd, que en aquel momento era de 7,8 mil millones de dólares. A pesar de estos retos, Flutter, que trasladó su cotización principal a la Bolsa de Nueva York esta primavera, está “evaluando” la empresa.

Las operaciones tripartitas suelen ser complejas, y esta posible adquisición no es una excepción. Una fusión se vuelve exponencialmente más difícil de llevar a cabo cuando aparecen otras partes en la mesa de negociaciones. Otras muchas partes tendrían que dar su visto bueno al acuerdo, entre ellas Gaming and Leisure Properties, Inc, un fondo de inversión inmobiliaria que posee las propiedades de casinos minoristas de PENN. Con el futuro de ESPN BET en juego, una transacción requeriría el consentimiento de Disney. Desde el punto de vista de la financiación, una transacción potencial implicará una buena cantidad de participantes en los mercados de capitales. Por último, una operación multimillonaria podría plantear problemas antimonopolio y requerir la aprobación de la Comisión Federal de Comercio.

A pesar de estas complejidades, las empresas implicadas están familiarizadas entre sí. En abril, PENN nombró a Aaron LaBerge, antiguo director de Tecnología de Disney Entertainment, para dirigir la división en línea de la empresa. La semana pasada, Flutter incorporó a su Consejo de Administración de la ex ejecutiva de Disney Christine McCarthy. McCarthy fue directora financiera de Disney. Boyd, por su parte, nombró a Michael Hartmeier, ex banquero de Barclays, para formar parte de su consejo. Esto alimenta las especulaciones de que podría estar buscando una operación de fusión y adquisición.

Dinámica de PENN Entertainment

Los rumores de fusión y adquisición han cobrado fuerza en las últimas semanas después de que el inversor activista Donerail Group enviara una carta a los accionistas de PENN. En esta, pedía la venta de la empresa. El inversor expresaba sus críticas hacia PENN por el despilfarro que percibía en sus gastos digitales.

El pasado agosto, PENN y ESPN anunciaron un acuerdo transformador que dio lugar al lanzamiento de ESPN BET. Dado el reconocimiento universal de la cadena, la transacción representó la primera vez que una gran cadena prestaba su nombre a una nueva casa de apuestas deportivas en EE. UU. Wayne Kimmel, un destacado inversor de capital riesgo de Seventy-Six Capital, cree que el operador puede llegar a situarse en lo más alto del mercado.

Como ESPN BET aún no ha cumplido un a?o, la valoración del operador como activo independiente puede resultar complicada. Recordamos que ESPN BET se lanzó el pasado mes de noviembre, hacia la mitad de la temporada de la NFL. En septiembre, el operador estará en directo por primera vez en la semana inaugural de la temporada. Para ESPN BET, la vuelta del fútbol americano supondrá una gran oportunidad de captación de clientes. Barry Jonas, analista de Truist Securities, considera el periodo como una oportunidad para que ESPN BET capitalice los hitos clave del producto.

En abril, ESPN BET tenía una cuota de mercado nacional de alrededor del 6%, según diversas estimaciones. Las cifras coinciden con las previsiones de Barclays del a?o pasado, cerca del lanzamiento. En aquel momento, Barclays preveía una cuota de mercado de OSB del 6,1% en el cuarto trimestre de 2023, frente al 2,8% del trimestre anterior con Barstool Sportsbook. Para la segunda mitad de este a?o, los modelos de Barclays esperan que ESPN BET produzca una cuota de mercado nacional de alrededor del 7%. Esta cuota está muy por debajo de las expectativas de Jay Snowden, director general de PENN Entertainment, de superar el 20% a finales de 2027.

En virtud del acuerdo, PENN pagará a ESPN 1,5 mil millones de dólares en 10 a?os, más una opción para adquirir 500 millones de dólares en warrants. El acuerdo incluye una opción de rescisión a los tres a?os. Dados los elevados costes de adquisición de clientes, PENN se?aló en mayo que su segmento interactivo se enfrentará a una pérdida EBITDA ajustada de entre 475 y 525 millones de dólares en 2024. En lo que respecta a Flutter, sigue habiendo dudas sobre si la empresa pagará una cantidad considerable para incorporar a un competidor. El balance de Flutter está en una posición ideal si la empresa decide buscar nuevas oportunidades en fusiones y adquisiciones, escribió Jordan Bender, analista de JMP Securities, en una nota de investigación publicada el martes.

PENN cotizaba a 19,70 dólares esta semana, un 1,8% menos. PENN abrió el a?o en torno a los 26 dólares por acción, pero ha repuntado desde mínimos de 2024 de 14 dólares el mes pasado. Flutter registró ganancias parciales el martes y cotizó a 198 dólares por acción, mientras que Boyd subió a 54,75 dólares.

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